证券行业在新的发展格局下要坚守初心,勇往直前

到2020年,中国资本市场将迎来其30岁“生日”。三十年栉风沐雨,春华秋实,迈入新时代的中国资本市场取得举世瞩目的成就。作为资本市场改革发展的实践成果,中国证券业沐浴着资本市场蓬勃发展的春风,在行业规模、资产质量和核心竞争力方面都取得了显著成就。在加速构建以国内大循环为主体,国内国际双循环相互促进的新格局的今天,证券行业如何适应新的发展阶段?

证券行业在新的发展格局下要坚守初心,勇往直前

到2020年,中国资本市场将迎来其30岁“生日”。三十年栉风沐雨,春华秋实,迈入新时代的中国资本市场取得举世瞩目的成就。作为资本市场改革发展的实践成果,中国证券业沐浴着资本市场蓬勃发展的春风,在行业规模、资产质量和核心竞争力方面都取得了显著成就。在加速构建以国内大循环为主体,国内国际双循环相互促进的新格局的今天,证券行业如何适应新的发展阶段?新业务模式?这位记者日前专访了中国证券协会党委书记、执行副主席安青松。

日报记者:在资本市场的30年中,证券业取得了怎样的发展成就?

安青松:三十而立,我国证券行业经历了从无到有,从成熟到逐步完善的过程,机制、能力不断完善,在资本实力、服务质量、规范化水平、市场竞争力等方面都取得了显著成绩。

第一,坚持规范稳健发展,规模实力和盈利能力大幅提升。截止2020年11月,我国证券业已有137家证券业公司,总资产8.99万亿元,净资产2.28万亿元,净资产10.97万亿元,分别比2008年底全面审计后的4.2、5.6和132.7倍;证券公司在2019年度实现营业收入3604.83亿元,净利润1230.95亿元,分别比2008年度的2.9倍、2.6倍。同时,证券公司的产业形态也逐步丰富,从传统的经纪、投行、自营业务向资管、融资融券、衍生产品、场外业务、境外业务等多元化发展,有效地满足了市场参与者的直接投资和投资交易需求。

第二,坚持初心,担当使命,为实体经济发展服务,取得实实在在的成果。到2020年11月底,直接融资比重达到12.6%,以股票、债券为主要融资渠道的直接融资已成为实体经济补充资金和流动性、降低企业融资成本的有效渠道,间接融资主导的金融体系与资本市场的协同发展态势初步形成。从2008年开始,证券公司为近12万亿元的股票和25万亿元的交易所债券提供保荐服务,为超过13万亿元的上市公司并购重组提供财务顾问服务。

第三,完善规则体系建设,全面提高合规管理的风控水平。三十年来,在监管部门、自律组织、证券公司等多方努力下,行业自律制度日趋完善,逐步形成了以《证券法》等法律为核心,以行政法规为基石,以协会、交易所、中国结算等自律机构为补充的制度框架体系。证券商也基本构建了有效的合规管理体系。截止2019年底,证券公司专职合规管理人员平均约111名,占公司总人数的4.92%;专职合规管理人员(包括兼职)占公司总人数的6.83%。到2020年11月,我国证券业净收入1.80万亿元,比2008年增长7.7倍。总体风险覆盖率251.51%,资本杠杆率23.82%,流动性风险覆盖率230.11%,净稳定资金率153.38%,各项机构指标均优于监管标准,行业流动性指标总体稳定。

第四,信誉管理不断加强,社会责任履行成效得到广泛认可。证券业广泛开展投资者教育活动,截至2019年底,全国共有证券业建立的国家级投资者教育基地达34个,成为证券业开展投资者教育和服务的重要平台。证券业积极服务国家脱贫攻坚战略,充分发挥专业优势,为贫困地区的经济发展注入了新的动力。五年来,101家证券公司在294个国家贫困县开展业务,为贫困地区的企业提供融资2596亿元,公益事业支出持续增长。当前,我国证券业已有274个贫困县实现了脱贫摘帽。在疫情暴发期间,证券业首次捐赠5.3亿多元,承销了104支疫情防治公司债券,筹集资金1057亿元。到2020年6月底,共有54家证券公司设立了120个支持民营企业发展的资管计划和81个子计划,募集资金707.72亿元,有效缓解民营企业及其股东的流动性困难。

第五,推进行业文化建设,持续培育“诚信、规范、专业、稳健”的行业文化。2019年11月,证券业文化建设动员大会召开,为证券业文化建设指明了方向。证券商围绕“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化理念,进一步提炼和形成自己的核心价值,并将其构建嵌入到公司治理、员工管理、风险管理等各方面。到目前为止,已有106家券商在协会网站上发布了“文化建设工作的推进和落实情况”,各券商在文化理念的形成、工作机制的完善、员工素质的提高、考核激励的优化、培训宣导的加强以及社会责任的履行方面都取得了积极的进展。

第六,加强对金融科技的应用,提高证券金融服务效率。在资本市场诞生之初,证券业就与科技应用有效融合,实现了电子交易的无纸化。证券业业务发展与科技应用相结合。近几年来,证券业不断强化金融科技赋能,加大对前沿科技如人工智能、云计算、大数据、区块链等的投资,加速了行业数字化转型。当前证券业积极利用金融科技,提供并优化远程开户、网上交易、智能投顾、智能客服等服务,有效扩大证券服务覆盖面,增强精准服务能力,特别是在当前这一轮疫情防控中,金融科技的运用进一步深化,有效抵御疫情对资本市场和证券业的冲击,保障了市场的平稳运行。数据显示,2017年至2019年,证券业累计投入金融科技领域550亿元。到2019年底,金融科技人才达到13241人,有力地保障了产业数字化转型的顺利进行。

第七,对外开放不断深化,跨境金融服务能力显著提高。通过高水平的开放,重塑证券业的竞争优势,积极推进我国证券业的双循环发展。证券业积极主动地对标国际资本市场先进经验,完善证券业的国际化布局,在与国际一流机构的竞争与合作中,提升跨境服务能力和国际竞争力。到目前为止,已有34家证券公司获准在境外设立分支机构,实现H股上市,其中, A+H股上市公司14家,华泰证券首次成为国内第一家同时在上海证券交易所、香港联合交易所和伦敦证券交易所上市的证券公司。近几年,券商海外业务收入稳步增长。有数据显示,2019年度,以海通证券、中金证券为代表的券商海外业务营收占比超过20%。在国际金融体系中,我国证券业发挥着越来越重要的作用。

《证券日报》记者:证券业在适应新的发展阶段,落实新的发展理念,服务新的发展格局方面,有哪些工作要加强?

建立一个规范、透明、开放、充满活力、充满活力、充满活力的资本市场,必须建设优质的投资银行。投行是资本形成和交易的组织者和实施者,是连接投资方和融资方的核心中介,是资本市场发挥中枢作用的制度基础和逻辑主体,投行实力的强弱在一定程度上决定着一个国家资本市场的发展水平、功能作用和服务半径。投资银行的优质发展离不开成熟发达的资本市场。投行高质量发展,不仅仅是规模发展,更重要的是精益求精,在支持创新驱动发展方面有较高的适应性,在服务双循环新格局中有较强的竞争力,在实践新发展理念方面有较好的普惠性。应持续地加强新的发展阶段的以下工作:

第一,要坚持以实体经济为发展方向。把金融供给侧结构性改革作为主线,主动适应发展的大趋势,更多地依靠创新、创造、创新,贯彻新的发展理念,坚持守正创新,推动证券业优化业务结构,提升服务质量,为经济的创新发展和科技的自主创新提供更加多样化的金融工具,着力推进资本、科技和实体经济的高水平循环,着力为实体经济和居民财富增长提供更高质量、更精准的金融服务。

其次,要加强证券商的全面风险管理。它不仅要求证券公司建立健全符合自身发展战略的全面风险管理体系,开展事前、事中和事后的风险防范、监督和评估工作,还要求证券公司不断完善与注册制相适应的责任制度,在培育发行主体、询价定价、保障交易、风险管理、投资者适当性管理等各个环节,形成对发行人质量、发行价格等进行市场化约束的机制,全面加强自身的声誉风险管理和声誉资本建设。

第三,要提高全业务链投行的服务能力。证券商需要切实树立以客户为中心的理念,更注重各业务板块在客户、业务、牌照、资金、风控等方面的整合与协同,围绕保荐、定价、承销三大能力,重塑投行尽职调查、增值服务、研究分析、质量控制的业务逻辑,更注重构建内外资源的良性循环机制,增强国际化经营管理能力,建立一体化、全能型、全业务链的现代投资银行,满足客户全方位、全生命周期的投融资需求。

第四,守正坚定推进证券行业文化建设。从国情和券商实际出发,借鉴国际最佳实践,推动《证券业文化建设十要素》的出台,从理念、组织、行为三个层面,提炼和推广券商文化建设的关键要素,积极推进券商文化建设与公司治理、发展战略、发展方式、行为规范等方面的深度融合,引导文化建设与专业能力建设、人才队伍建设、历史文化传承和对党建工作的要求有机结合,促进券商“软实力”的提升。
《证券日报》记者:在《十四五规划》中提出“全面推行股票发行注册制”,您认为注册制的改革会给证券业带来什么变化?

安青松:注册制改革是“牵一发而动全身”的系统、基础性的制度变革,不仅要进一步完善审核机制,还需要在发行质量、发行价格等方面配套建立市场化约束机制,中介机构归位尽责是机制设计的重要环节。证券业要实现从核准制到注册制的转变,需要科学识变,准确应变,主动求变,围绕保荐、定价、承销三大能力的形成与提升,全新塑造投资银行尽职调查、增值服务、研究分析、质量控制的业务逻辑,自觉构建有效的发行质量约束机制,切实做好上市前的第一道防线。

第一,树立市场观念。它的核心功能是为成长型企业提供增值服务,通过股票市场发现成长型企业的股价。核准制下,公司价值主要根据会计报表进行判断,其核心假设是,公司过去的盈利能力可以在未来维持,但受经济周期、产业周期和公司生命周期等因素的影响,过去的业绩往往不能完全代表发展前景;注册制下,需要重新树立资本市场的概念,深入挖掘实体经济高质量发展的价值内涵,加强对新技术、新产业、新业态、新模式企业的价值发现,提高国家经济中上市公司总量和质量的代表性。

第二,健全责任制。要重新界定注册制下的中介机构、监管机构和市场三方的权责关系,重新设计发行人、投资者和中介机构的利益机制,合理界定会计师报表审计和投资银行发行保荐的责任,将发行节奏的“阀门”交给中介机构,将发行质量的把关责任真正落实到中介机构身上,将中介机构的工作重心从“可批”转到“可卖”,促进形成激励“质量竞争”、约束“数量竞争”的行业生态,真正做到把上手的第一道防线。

第三,巩固定价基础。促进投行业务与“卖方研究”有机结合,提高投资价值分析报告的质量和效用,进一步提高在选择优质企业、合理定价、路演推介等方面的专业化水平;借鉴国际最佳做法,增加券商通过“自身”渠道向“自身”投资者配售的比例,建立投资者、券商和发行人之间的长期利益联结机制;探索在网下配售机制中建立长期投资者制度,鼓励基石投资者按照恒定市值法等长期投资策略进行投资;增加专业投资者对定价机制的影响力,探索适当放宽现有战略投资者范围,形成更加完善的市场化定价约束机制。

第四,健全信披制度。注册制度的核心是信息披露,全面、有效的信息披露是贯彻“卖者有责,买者自负”的理念的前提;在注册制度下,信息披露理念将从审核型信息披露转向投资者价值判断型信息披露,信息披露制度将更加强调发行人信息披露的首要责任,更加强调投资者价值判断的需求导向。

《证券日报》记者:在推进注册制改革的过程中,协会应如何发挥好自律的先导作用?

安青松:实施注册制是全面深化资本市场改革的创新实践,是推进我国资本市场“放管服”改革的重要举措。自律性是现代经济体系中,有效的市场与有为的政府之间的重要中介组织。自律性管理是证券业治理体系的重要组成部分,在促进资本市场健康发展、规范行业组织、规范从业人员行为等方面发挥着独特作用。自律是推动以市场为导向的注册制改革的先决条件和基础,自律所起到的预防性监管作用,有助于提升市场的活力和韧性,从而减少行政干预。

三月份正式实施的新《证券法》,进一步明确了协会的职能定位,强化了协会的行业自律组织属性,完善了协会的法定职责,为协会依法履职、依法办事提供了基本遵循和法律保障。今年8月,中国证监会发布了《关于进一步加强中国证券业协会自律管理职责的意见》(以下简称《意见》),以贯彻新《证券法》有关规定,进一步发挥协会“自律、服务、传导”的职能,增强协会的自律管理功能,促进自律管理制度的完善,不断优化自律管理与行政监管的协同配合机制,更好地服务于资本市场治理体系建设和证券业高质量发展。该意见提出,应坚持自律管理和行政监管的区别定位,更多地强调自律管理的引导、传导和监督的预防作用;应坚持自律规则和业务规范的正面清单性,引导行业组织合规发展,引导行业组织守正创新;应坚持自律措施的市场约束功能,注重建立市场化的自律约束、道德约束、诚信约束和信誉约束机制。该意见的出台,将进一步增强行业自律的主动性、特殊性和预防性作用,推动形成市场化的自律约束和信用激励机制,营造良好的长期健康发展资本市场的生态环境,增强资本市场的活力和韧性。

建立有效的市场约束机制是注册制改革的关键,中介机构的归位尽责、勤勉尽责、专业负责和忠实履行职责是其核心环节。在加强证券发行、承销和保荐业务自律管理方面,《意见》明确提出了3项工作任务:一是健全完善网上投资者注册登记制度,压实证券公司对网上投资者适当性的核查责任,建立网上投资者报价、申购行为跟踪分析和负面清单管理制度,规范网上投资者报价、申购行为,促进形成规范、有序的网上投资者一级市场价格发现机制。第二,加强对保荐、承销业务的自律规范,探索建立证券业务相关主体勤勉尽责的示范标准,健全尽职调查工作底稿内容与目录指引,制定完善主承销商配售、跟投、直投行为规范,有效防范利益冲突和道德风险,促进形成权责明确、运转协调、相互制约、各负其责的监管体系。第三,强化保荐承销机构自律规范,开展保荐机构、承销机构、评级机构、财务顾问业务能力评估,推广示范实践,引导形成市场化优胜劣汰机制,为监管部门实施扶优限劣分类监管提供参考。

今后,协会将认真贯彻《意见》的要求,充分发挥自律组织的共建、共治、共享平台作用,更加突出前瞻性和预防性的规范引导作用,建立以市场化为导向的自律约束机制,为注册制改革和资本市场全面深化改革作出应有的贡献。

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