中国银行证券:美元进入弱势美元第三轮贬值周期开启中国版“里根大循环”

再加上三元嵌套定位,美元已进入第三轮贬值周期,美元走软环境下,商品、股市风险资产有望迎来新的配置机会。 美元的…

再加上三元嵌套定位,美元已进入第三轮贬值周期,美元走软环境下,商品、股市风险资产有望迎来新的配置机会。


美元的循环不稳定。(1)美元指数的中枢由长周期位置决定。经济衰退到萧条的长波中,全球技术进入衰退窗口,美元指数进入了一个长期的下跌区间。(2)中周期决定美元走向的波动。负债比率继续上升,表明美元中周期面临贬值压力。(3)短周期对美元节奏的影响。由于美国和非美经济体的短期经济周期不同,所以美元指数出现了很大的波动。放眼未来,全球经济重新启动,美欧增长差异收敛,未来美元仍将维持弱势格局。
对美元前两轮波动影响因素的解读。自从布雷顿森林体系崩溃以来,美元经历了两次全面的波动,其中最具代表性的两次波动发生在1985年《广场协议》签署之后,以及2000年《衰退与互联网泡沫》破裂之后。(1)1980-1994年:这一轮美元周期是从经济复苏开始的长周期。中周期衰退和货币政策边际放松是1985年后美元周期的转折点。(2)1995-2008年:这一轮美元周期开始于长波繁荣,然后是繁荣,最后是2008年金融危机,也就是第一次长波衰退的冲击。
美元进入了第三次贬值周期。(1)衰退到萧条的长波阶段,全球技术进入衰竭窗口,美元指数也进入了一个长期的下行区间。二是中周期“双赤字”债务压力下,美元或进入趋势性贬值阶段。(3)短周期全球经济疫后重启,美欧增长差距缩小,将使明年美元弱势延续。
大型资产配置型弱美元。股票市场:盈利支持了权益资产牛市的持续,美元走软,新兴市场股票市场优于发达市场。债务市场:美元走软,全球再通胀,长端利率上升,期限利差扩大,债务市场或进入“熊陡”。(3)大宗商品:全球共生格局重新启动,美元走软叠加大宗商品超周期。(4)黄金:中周期弱势美元对黄金有利,再通胀预期下黄金将保持高位。
弱势美元开启了中国版的“里根周期”。全球共生模式的重新启动将为明年A股市场提供强大的基本面支持。2023年A股将迎来扩容的后期行情。弱美元环境下,A股有望重现“里根大循环”,海外资本流入有可能推动虚拟经济繁荣和资产膨胀。目前A股市场正处于盈利上扬和美元下跌的周期环境中,结合历史经验,以金融、周期为代表的大市值、低估值强周期板块是首选。
危险提示:全球经济下滑缓慢,美联储的宽松政策不及预期。

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