国泰基金艾小军:芯片行业是把握投资机会的较好布局时机

新浪财经和东方证券于12月18日共同举办了“基石与超越——半导体产业闭门讨论会”。量化投资总监、国泰 CES半导体芯片 ETF基金经理艾小军先生发表主题演讲。

新浪财经和东方证券于12月18日共同举办了“基石与超越——半导体产业闭门讨论会”。量化投资总监、国泰 CES半导体芯片 ETF基金经理艾小军先生发表主题演讲。


Euromonitor认为,目前市场有两个最确定的机会,一是芯片 ETF的投资机会,另一个行业可能是军工。
他表示,芯片供应不足带来的诸多产业链涨价因素,都是行业景气度的佐证。这一增量5 G可能覆盖的区域也将相对宽泛一些,不仅包括手机、基站,更多的是未来应用场景领域。如果是国内的替代品,自主这一块的上升空间也很大。

同时他也表示,当前行业增速可能是过去或历史上较为罕见的一次,这个阶段甚至没有制约其表现的因素,唯一在当前阶段投资这一标的最大的挑战就是如何把握好节奏,因为行业整体趋势的确是向上的。但此时它受交易情绪的影响最大,把握好投资节奏对收益将形成较大的影响。

最终,艾小军表示,在今年的疫情爆发中,这一阶段整个市场的风险偏好可能更加相关。如果只是在短期内回调太多,那么我认为现在的确是一个较好的布局阶段。

演讲如下:
非常高兴能有这个机会应邀与大家进行交流,其实今天的主题是“基石”与“超越”,我觉得我们二级市场的投资者,特别是半导体芯片投资者,我觉得这个阶段也是一个很好的产业基石,这是我们这个阶段最重要的投资机会,也是比较幸运的地方,如果超越的话,我想也许是随着我们产业的成长,我们这个行业更大的投资机会。

今日主题是围绕一个很长很长的周期展开的,到了年底,更多的投资者实际上都在关注明年半导体芯片二级市场的投资机会,从国泰基金这一方面的策略来看,应该说总体上还是比较看好当前市场的,对明年市场可能还是比较谨慎的,但从我个人的观点来看,我认为最有说服力的两个机会,一个是今天的主题,芯片 ETF的投资机会,这个行业的投资机会,另一个可能是军工行业。

由于今天之前这些专家基本上都是把整个行业的未来状况和大家做了很深的交流,所以我是比较宏观或者说框架性的观点。这可能是近期业界所有人所关注的,特别是国家政策层面对我们科技产业和基础科技产业的关注,我认为这为整个行业树立了更大的信心,包括社区团购,因为我们菜篮子里的所谓模式创新,未来我认为不会是不能发展的,但可能会有更多的精力投入半导体芯片领域。

或许大家都觉得现在赚钱很容易,尤其是那些工业企业,包括我们科创板,这使得融资变得很容易,但是我觉得未来因为这个产业实际上包括了所有产业的专家学者,他们都认为这个产业是持续的高投入,这恰恰也反映出高层对这个产业的未来机会也有相似的认识,对于互联网巨头而言,政策导向政策,其实白话一点就是把这些精力更多的放在基础领域,补上短板,我觉得这是可以从这个层面来认识这个产业的未来机会,我觉得其实这几个领域,包括可能形成于我国之前的一些具有全球竞争力的产业,比如光伏,实际上以前也有过类似的过剩投资,可能形成这个产业的全球竞争力。

可能大家都知道政策层面的支持,包括刚才张总也提到的,我觉得这些支持将一个一个地落实到我们这个行业的支持上,这些我就简单讲一下。我想行业专家们大概都明白了,大基金的一期投资,实际上整个投资应该在2千亿以上,第二期投资应该在2千多亿,实际上你的投资规模应该会更大一些,还有一些其他的,比如小米的基金,这些投资应该不在这个范围内,因为我觉得产业的未来发展,对我们有一定的制约,投资的领域也会从整个产业链延伸。

国泰公司应该是市场上较早发行半导体芯片 ETF的公司,我们报告的时间是2018年1月13日,19年1月13日正式上市,实际上,这个产品是一个受到中美半导体打压的阶段,从我们发布的2个多亿产品到现在已经超过160亿,这两个产品之间的差距是非常巨大的,当然,这与整个行业的前景密切相关,其中很多都是我们提到的,比如我们估值中的替代性收入这一部分,我认为这个差距会持续很长一段时间。

刚刚我们的开场白也提到了景气度,包括近期天然气的报道,说我们的芯片短缺,给产业链带来了很多的因素,都是我们行业景气度的佐证。而5 G这一块的增量可能覆盖的范围也会更广一些,不只是手机、基站,未来更多的是应用场景领域,如果是国产替代的话,我估计整个半导体行业从现在开始大概就是几千亿的收入,按照这个计算,未来大概是以美元计算的话可能是2千亿,我根据数据简单的计算了一下,实际上自主这一块的增长空间非常大。

这一景气度大家看看,主要我们也是借鉴了卖方的一些研究,也许是供大家参考,从19年开始,这个行业的景气度,按照过去的周期来看,应该要持续好几年,那我觉得这个阶段可能还是和以前相比还是有较大的变化,特别是在5 G建设和5 G应用场景的背景下,因为我们看到这5 G是新能源汽车的持续热销,也许未来这一景气度也会随着这个行业的持续热销而改变,特别是在5 G建设和5 G应用场景的背景下,可能会变得更长。

为什麽要说?实际上,我觉得也许大家最近都在关注,比如欧洲到2030年的能源这一块,可能会被新能源汽车取代,其实从去年开始,我们就是把这几个方面,即5 G带来的半导体芯片领域的需求,我觉得这些可能是目前来看,还没有完全定量地衡量未来的一个空间,从这几个方面应该可以看到,这几个方面,特别是在汽车电子领域,以及自动驾驶这一方面,刚才也有嘉宾提到指纹智能锁,实际上,这几个方面的应用可能非常广泛。

转换潮我觉得这一点我已经提到过了,我不会再展开了,因为可能所有的分析师都做了很深的研究,这个价值在总体上是有很大的提升的。这也许大家都经历过,我就简单说一下,这是一个国产替代的空间,也是我们参考的一个卖主的数据,还有研究报告,这是中信做的,整个空间大小,这里给到的自给率在2024年达到20%左右,这个空间对于行业来说,我觉得在目前阶段,这个空间可能还是比较快的。这是一些行业政策,应该是整个行业的观点,我觉得政策层面上是非常有利于行业的。

对于这款半导体芯片,我给大家简单介绍一下,目前国泰半导体芯片 ETF,它跟踪的标的指数是中华半导体芯片指数,它是目前市场上唯一涵盖半导体芯片整个产业链的指数,在最近的调整中,我们将科创板上市的部分公司纳入了我们的成分股,其中包括6家半导体上市的科创板公司,目前我们整体的成分股指数大概是50,未来的话我们现在来衡量一下,明年可能会有10多家科创板公司纳入我们的成分股指数。目前的比例超过10%,可能在12%左右。

您可能是在11号那天去复盘的,因为现在的规模也比较大,事实上,有些股票的股价短期内还是看得见的。刚刚我们谈到产业企业在产业链上的分布,我们来看这个指数,其实它的市盈率这个只能说是过去了,我觉得现在这个产业在我们国家处于中美科技大战的阶段,也许单看市盈率其实没什么意义,只能做一个参考。

由于当前行业增速可能是过去或历史上较少见的一种增速,这一阶段甚至没有制约其表现的因素,唯一我觉得当前阶段投资这一标的最大的挑战就是如何把节奏把握好,因为这一行业整体的趋势的确是向好的,但这一时期它受交易情绪的影响最大,把握好这一节奏对我们的收益有比较大的影响。去年的几个阶段,我们应该还是比较坚定的,特别是美国制裁华为的措施刚开始出来的时候,当时我们非常坚决的推荐这款产品。

那么今年的暴发下,这个阶段整个市场的风险偏好可能会相关得多,我们像今年暴发下的每个人都可以在家里面办公一样,其实我们也是通过新浪财经这个直播平台持续推荐这个产品,应该说,那个时期给投资者带来的收益还是很不错的,在7月份我们也是大力推荐的。但是,如果每一次回调都在短期内过大,那么我认为现在确实是一个较好的布局阶段,我认为投资者处于二级市场,我们比较推荐这一阶段,因为这一领域的趋势对我们这种投资仍然有帮助。

从这个角度来说,今年有些增长大家可能都能看到,比如22年,22年,根据分析家的预测,是每年递减,但是这可能和基数效应有关。

大体上我们这个产品的情况就是这样,对于我刚才提到的一些公司来说,我们这个指数半年调整一次,这次调整的幅度比较大,权重调整的比较大,我们也是在想办法,如何去优化这个调整规则。大体上就是这些吧,就是我今天和大家交流的主要内容,谢谢大家!

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