GARP股票的完美选择- Adobe

Adobe提供了一组具有不可替代性的多样化产品。 奥多比的销售额增加了两位数,利润率也在增加。 Adobe的成…

Adobe提供了一组具有不可替代性的多样化产品。
奥多比的销售额增加了两位数,利润率也在增加。
Adobe的成长故事得益于“一切都数字化”的趋势。
一些投资者认为, Adobe的市盈率可能很高,但从增长的角度来看,它的估值非常合理。
看上去, Adobe (股票代码: ADBE)的价格非常昂贵。归根结底,该公司的预期市盈率(非公认会计准则)是48倍。该公司股价波动的另一个原因是,美股科技股令人难以置信地上涨,使其看起来更加昂贵。
但是,如果我们仔细观察 Adobe的盈利能力,就会明白为什么它能够以合理的股价实现近乎完美的增长。
Adobe是为许多行业开发产品的数字设计领域的领导者。大多数产品都是以订阅方式出售的。。尽管我们并非设计人员,但我们的日常工作仍然非常依赖于 Adobe的产品,如基本工具 PDF和 Photoshop,因此我们无法找到任何替代方案。好友们则严重依赖 Adobe InDesign和 Adobe Illustrator,而我们认识的其他一些人则严重依赖 Adobe Creative Cloud产品。这类优秀的产品有很强的竞争优势,使得 Adobe有很大的利润空间。
卓越的表现
奥多比的资本回报率从2015年的10%上升到2019年的25%。
该公司最近连续第八季度实现32.3亿美元的创纪录销售,其收入增长速度加快。Adobe过去5年的收入年增长率为37%,这使得 Adobe的市盈率达到1.46倍,加上不断扩大的利润率和大规模的股票回购计划, Adobe的强劲增长。这个相对较低的 PEG比率表明 Adobe的确是以合理的价格上涨的股票。
资金流动之王
年, CharlesGeschke和 JohnWarnock共同创办 Adobe公司。
Adobe于1986年在股票交易所上市,目前市值达2300亿美元,全球有22000多名员工。
在2013年, Adobe决定改变游戏规则,转向基于订阅的“软件即服务”(SaaS)模式,成为软件业真正的领导者。因此,它是当前投资者最喜欢的一种商业模式的先驱。
这种转变之前, Adobe还通过许可模式创造了可观的利润。很明显,它是唯一一个在20世纪80年代上市后第一年就盈利的技术创业公司。很明显, Adobe最初的许可模式比现在流行的 SaaS模式更弱,因为客户必须通过耗时的计费过程定期重新购买 Adobe的软件。但由于资本运作规模较小, Adobe的毛利率在2010年至2012年间平均为88%。
之后, Adobe转而采用订阅模式,从而推动其股价飙升。Adobe的股票仅在2013年就上涨了55%。最初,这种变化对公司的销售产生了轻微的影响——2013年 Adobe的收入下降了8%,但这可能是因为在那一年,客户数据泄露影响到了300万个账户;但是到了2015年,不仅有所恢复,而且比2012年增加了9%,现在的销量是2015年的2.5倍。
到2015年底, Adobe的销售额中有67%来自定期订阅,这是一个可靠的收入来源。订阅销售收入占该公司2019年营收的89%,而从订阅模式中获得的销售收入仍在增长。
Adobe订阅模式
我们都知道订阅是一种非常可靠的收入,几乎不需要花费。例如, Adobe在截至2020年5月的三个月中,其订阅业务贡献了92%的销售额,但这一比例仅为76%。
Adobe不像我们之前看空的软件公司 BluePrism, Adobe不需要大量的成本就能维持目前的收益。这就是说, Adobe的大部分收入都可以用于投资新的机会。2019财政年度, Adobe的销售和营销成本为32亿美元,占总收入的29%;研发成本为19亿美元,占总收入的17%。Adobe的销售成本中有很大一部分是这部分,但是这部分支出反过来推动了总体收入的增长。
Adobe公司的收入在过去五年中以18%的复合年增长率增长。同时,运营利润率从19%上升到29%。Adobe的运营利润率在2020年8月的一个季度达到33%。
轻量级订阅模式的可靠性
Adobe有三个核心部门:创意,文档(他们共同负责数字媒体部分)和体验。包括 PDF、 Photoshop和 Acrobat产品在内的数字媒体占据了该季度销售额的大部分(该季度为72%)。其他的都来自于公司的市场方案,即数字体验部门。
Adobe的产品非常多样化,包括基本工具(PDF)、为业余爱好者和专业设计师设计的消费品(Illustrator和 Photoshop)以及为精英用户设计的复杂产品(Dimension)。
Adobe的所有产品都是井井有条的: PDF是免费的,几乎人人都可以使用,但是对于那些需要加密的或者安全的文档共享的用户来说,一个 PDF Pro账户(每个账户15美元)是个很好的选择。既然顾客已经进入这个生态系统,为什么还要离开?类似于苹果和微软的生态系统。这种产品的交叉销售是 Adobe在过去8个季度中每年为其带来3亿美元经常性收入的一个原因。
产品多样化和订阅模式多样化也使得创新更加容易。在旧的许可模式下, Adobe的产品工程师必须等待软件升级开始。如今,它们可以持续更新软件,提高用户体验。而且,通过创新或收购, Adobe将定期向产品套件和生态系统添加新产品。
Adobe专注于向用户提供工具,用于创建、分发、销售和获取数字内容,并专注于开发产品。这一发展战略在现在这个“到处工作”的时代非常重要。
Adobe的首席执行官 Santanu Nalazen最近指出:
事实上,世界各地的企业正在向“数字化”方向发展,以帮助我们摆脱疾病爆发危机后的增长。
但是,早在疾病暴发之前,“数字化”战略就已经实施。在2018年, Adobe收购了 Magento,这是一个允许用户设计和创建他们自己的电子商务平台的平台。这个产品包含了有用的营销、分析和内容创建工具。下一步就是对技术营销公司 Marketo的类似收购,目的是在企业市场上获得竞争对手的优势。Adobe现在可以向用户提供一套服务。因此, Adobe将为您提供全部解决方案。
虽然许多公司在经济衰退期间都在控制开支,新的商业业务也受到了一些影响,但预计到2020年数字体验业务收入将保持持平,这正好证明了困难时期订阅销售模式的可靠性和优势。
这一可靠的收益模式促使 Adobe管理部门加速将依赖许可收入的业务完全转向 SaaS模式。这家公司将停止出售 Adobe的广告许可,这些产品将被纳入 Adobe的高利润订阅服务。当这些用户转向新的订阅模式时,这意味着他们的销售收入预期会略有下降。不过,长期来看,在调整结束之后, Adobe的销售收入应该会快速回升,而且会更具粘性、更具盈利能力。
阿多比的表现提振了投资者信心
疾病爆发导致经济前景的不确定性,使人们很难给出指导或预测收益。此外,2020年的科技类股表现强劲,从估值角度来看,许多科技类股都显得非常昂贵。
我想 Adobe是个例外。它的利润看起来非常强劲,因为它强劲的收入基础是基于定期订阅收入。再加上 Adobe已经实施的大规模、持续的股票回购计划,管理当局已经证明, Adobe有能力实现超预期收益,从而推高股价。
从长远来看, Adobe的轻资产订阅模式应该有助于其财务业绩在全球数字和电子商务趋势真正开始时继续保持强劲,从而为48倍市盈率提供了理由。
虽然 Adobe已有近40年的历史,并且是这个领域的市场领导者,但是它仍然拥有创业公司的特征,尽管它的规模和品牌认知度让它处于一个强势地位。在其资产负债表中,公司拥有超过50亿美元的现金和短期投资(净现金超过10亿美元),可用于实现每股收益,并促进股票回购。这一切都将使投资者在买 Adobe的时候感觉很舒服。这是一个可靠的现金流动机器,在新的数字世界中有巨大的成长机会。
很多投资者担心 FANG/FAAMN的股票出现了高估的迹象,或者不确定他们是应该继续关注成长股,还是转向价值股。Adobe的 PEG是1.46,其产品系列具有竞争优势,同时又有超高效的业务模式,使得 GARP成为 GARP战略型股票的最佳选择。总而言之,我们喜欢 Adobe的产品和它的股票。
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关于作者: tomato

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